远看塔财经获悉，国内风电复合材料边界的隐形冠军——浙江振石新材料股份有限公司(以下简称“振石股份”)行将迎来成本市集要害一役。根据深交所公告振石股份将于11月18日领受上市委审议，拟在创业板召募15亿元体育游戏app平台，主要用于年产2万吨风电材料成立样貌及补充流动资金。

远看塔财经梳理招股书时发现，在张毓强、张健侃父子捏股96.51%的完全箝制下，振石股份在证明期内累计分成11.4亿元，然后寻求市集无数融资，这种“先分后募”的操作引起市集关爱。

集权下的成本运作

振石股份的IPO，本色上是一个已领有至少一家上市公司的企业眷属的成本扩展规画。

招股书高慢，振石股份与A股公司中国巨石系出同门。张毓强与张健侃父子揣摸箝制振石股份96.51%的股权-，如斯高的控股比例在IPO企业中较为漠视。

股权高度颐养布景下，振石股份在2022年和2023年累计现款分成高达11.4亿元。按捏股比例规画，张氏父子从中得到约11亿元。

与此同期，公司的债务范围捏续攀升，限度2025年上半年末，振石股份的金钱欠债率高达69.27%，远超行业平均水平。

这种“高额分成+高欠债+无数融资”的组合，令东说念主对振石股份IPO的实在方针产生疑问。

相关往复隐忧

振石股份的业务寂寥性是上市审核关爱的焦点问题。

证明期内，振石股份向中国巨石的采购金额占比超越70%，变成了完全依赖。对此，振石股份诠释称，上游行业颐养度高，向龙头采购具有合感性。

但是，这一说法难以完全诠释两边相关往复的公允性疑虑。

2024年，振石股份向中国巨石采购玻纤的单价较第三方供应商均价最初3.2%，天然差距不大，但探究到采购范围，颠倒成本芜乱忽视。

更值得关爱的是东说念主事之间的交汇。张毓强现任中国巨石副董事长，张健侃同期担任振石股份董事长和中国巨石董事，这种交叉任职情况让相关往复的寂寥性备受稽察。

上交处所首轮问询中凯旋条目公司说明“是否对中国巨石组成依赖”，反应出监管对此问题的高度关爱。

非凡债务风险

振石股份的债务问题远不啻于高欠债率，其债务期限结构的非凡变化更令东说念主担忧。

从2022年到2025年上半年，公司有息债务总数从25.66亿元激增至53.295亿元，短短三年间翻了一倍多。更值得关爱的是其债务期限结构的剧烈波动：2023年短期债务骤增至34.31亿元，而恒久债务仅为11.68亿元，短期债务占比高达74.6%。

这种“短贷长投”的债务结构极其脆弱，暴泄露公司在债务照拂上的严重问题。尽管2024年后恒久债务有所加多，但至2025年上半年，短期债务仍看护在25.11亿元的高位。

与此同期，公司净利润与筹谋活动现款流恒久背离。

2022年至2024年，公司累计完原意利润约21.65亿元，但筹谋活动现款流量净额揣摸却为净流出5.14亿元。

这种“成心润无现款”的气象，主要源于应收账款高企。

限度2025年上半年末，振石股份应收账款账面余额激增至26.53亿元，创下证明期内新高，而坏账准备也随之增至1.84亿元。

这意味着公司巨额利润仅仅“账面焕发”，本色资金回笼情况并不睬念念。

存货结构异动

振石股份的存货结构正在发生玄机而危急的变化。

从2022年末到2025年6月末，公司存货华夏材料占比从35.41%沿路攀升至59.86%，而库存商品比重则从42.57%下落至25.86%。

这一结构性变化可能传递出两个危急信号：一方面，公司可能在为预期中的销售增长作念准备；但另一方面，这也可能意味着产制品的销售正在放缓，导致公司不得不将更多资源堆积在原材料阶段。

与此同期，公司仅计提了3.01%的存货跌价准备，这一比例在行业下行期显得过于乐不雅。

要是探究到2024年国内风电玻纤织物行业产能多余率已达33.3%、行业平均开工率低于70%的布景，振石股份的存货跌价风险可能被严重低估。

资金流转逆境

振石股份的回款方式正在发生值得警惕的变化，公司应收账款中买卖承兑汇票和数字化债权笔据占比捏续飞腾。

这些单子类金钱的流动性和安全性远低于传统银行贷款。

尽管保荐机构宣称这些单子“已到期全部兑付”，但这只可代表历史情况，无法保证将来的兑付智商。

更令东说念主担忧的是，公司将部分无法隔绝证实的数字债权列为“应收款项融资”，这一管帐处理方式客不雅上好意思化了其金钱结构，可能误导投资者对公司实在流动性的判断。

2025年上半年末，振石股份应收款项融资余额已达5.94亿元，占应收账款总数的19.24%。

顶风扩展

振石股份这次IPO规画募资39.81亿元，其中37.06亿元将用于扩大产能。

但这一方案与振石股份自己波动的产能诈欺率变成领路对比。

2022年至2024年，公司清洁动力功能材料的产能诈欺率辨认为91.52%、75.84%、81.72%，直到2025年上半年才倏得飙升至98.38%。

这种短期内的产能诈欺率飙升，碰巧发生在公司更新招股书的要害时点，其可捏续性存疑。

在行公司产能诈欺率不默契的布景下，振石股份仍规画通过IPO大幅扩产，其产能消化智商靠近挑战。

惩处的方式宗旨

振石股份在公司惩处方面存在昭着隐患，首当其冲的是恒久存在的“统筹照拂”问题。

证明期初至2023年6月，振石股份一直领受振石集团的统筹照拂，与实控东说念主箝制的其他企业间存在金钱、机构及东说念主员混同。

尽管公司宣称已在2023年6月末完成整改，但这种恒久变成的惩处残障能否在短技巧内透澈消除令东说念主怀疑。

实控东说念主见健侃曾有的违纪纪录也值得关爱。2022年，他因窗口期违纪往复中国巨石股票被出具警示函，这一事件暴泄露本色箝制东说念主合规意志不及。

证明期内，振石股份还存在通过相关方进行转贷、开具无实在往复布景单子等财务内控不顺序情形。

这些历史问题在方式上可能一经整改，但惩处理念的漂浮绝非一蹴而就。

远看塔财经以为，在风电行业产能多余的布景下，振石股份规画将大部分募资用于扩产，其背后的买卖逻辑令东说念主质疑。

而张氏父子在捏股96.51%的完全箝制下，通过大额分成得到11亿元后，又寻求市集融资近40亿元，更是激励了对中小推动权力保险的担忧。

在远看塔财经看来，振石股份行为风电产业链上的焦虑一环，其上市程度备受市集关爱。在碳中庸策略红利下体育游戏app平台，公司领有精湛的发展机遇，但如何顺序相关往复、看护盈利智商、合理筹谋产能，齐是照拂层需要直面挑战。11月18日的发审会成果，将决定这家新材料企业能否成效叩开成本市集大门。