事件：2024年12月制造业PMI为50.1%（前值50.3%）；非制造业PMI为52.2%（前值50.0%）开yun体育网。

中枢不雅点：12月制造业PMI小幅回落、合适季节性，已相接三月处于推广区间、需求分项也延续回升，指向经济延续建设。“不测”的是，12月服务业、建筑业PMI超季节性反弹，可能与二手房来回好转等身分联系，后续温煦可络续性。连续领导：全年GDP增长5%掌握的方向应可终了，2025年可能连续“保5%”；将来一两月属于战术落地不雅察期，有5大温煦点。

1、举座看，12月制造业PMI季节性回落0.2个点，连续处于推广区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹2.2个点。

2、结构看，供给推广放缓，需求连续改善，价钱小幅回落。与12月地产、基建、汽车滥用等高频数据相印证，指向经济延续建设、但斜率有所放缓。

3、往后看，预测四季度与全年GDP增速接近5%，短期温煦5点。

>基本面看，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近5%，全年5%掌握的GDP方向有望终了，2025年也不详率连续“保5%”。

>战术面看，连续领导：接下来1-2月是战术落地期、恶果不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度使命会议；4）2025年1月各地将陆续召开地点“两会”，温煦各地GDP方向；5）2025年3月世界“两会”。

4、具体看，有5大信号：

>供给推广放缓，需求连续改善。

>相差口订单均回升，12月出口增速可能反弹。

>价钱指数小幅回落，预测12月PPI 同比-2.3%掌握；库存低位反弹。

>小企业景气回落，功绩压力仍大。

>服务业、建筑业超季节性反弹，可能与二手房来回回升等身分联系。

正文如下：

1、12月制造业PMI季节性回落，连续处于推广区间；非制造业PMI“不测”大幅反弹。12月制造业PMI为50.1%，较前值回落0.2个点，持平季节性（2015-2019年12 月 PMI平均环比回落0.2个百分点），相接第3个月处于推广区间。12月非制造业 PMI回升2.2个百分点至52.2%，其中服务业PMI、建筑业PMI 隔离回升1.9、3.5个百分点，反弹幅度超预期（分析见后文）。12月详尽PMI产出指数回升至52.2%，指向企业坐褥规画作为加速，经济景气水平延续回升向好。

2、分项看，要点温煦供需端、生意端、价钱端、库存端、功绩端的5 大信号：

1）供给推广放缓，需求连续改善。供给端，12月PMI 坐褥指数52.1%，较上月回落 0.3 个百分点，推广斜率放缓。高频看，12月PTA、汽车开工率等传统坐褥高频策划多量小幅荡漾，指向工业坐褥仍然较强。需求端，12月PMI 新订单指数回升0.2个百分点至51.0%，相接4个月回升；其中新出口订单指数回升0.2个百分点至48.3%，指向表里需均有所好转。行业看，食物饮料、通用开拓、电气机械等行业供需增长较快，玄色金属、金属成品等行业供需偏弱。

2）相差口订单均回升，12月出口增速可能反弹。出口端，12月新出口订单回升0.2个百分点至48.3%，相接8个月处于消弱区间。高频看，12月前20日韩国出口同比 6.8%（11 月 5.7%），出口运价小升，指向外需韧性仍强，可能与“抢出口”的支持联系，预测 12 月出口增速反弹；入口端，12月入口订单回升2个百分点至49.3%，侧面考证内需连续好转。

3）价钱指数小幅回落，预测12月PPI 同比-2.3%掌握；库存低位反弹。价钱端，受海外油价等大量商品价钱回落影响，12月原材料价钱、出厂价钱指数连续回落1.6、1.0个百分点；但受基数走低等身分影响，预测12月PPI同比跌幅有所收窄，可能为-2.3%掌握（前值-2.5%）。库存端，12月PMI 原材料、产成品库存隔离回升0.1、0.5个百分点，产成品库存指数相接2个月反弹，仍在低位。

4）小企业景气回落，功绩压力仍大。12月大中袖珍企业PMI隔离变动-0.4、0.7、-0.6个百分点，中型企业景气相接2个月处于推广区间，但袖珍企业景气再度回落；功绩方面，12月制造业、服务业、建筑业从业东说念主员指数隔离变动-0.1、0.1、2.0个百分点，仍在低位，功绩压力仍然较大。

5）服务业、建筑业超季节性反弹。服务业方面，12月服务业PMI反弹1.9个百分点至52.0%，大幅强于季节性（2015-2019年12月服务业PMI平均环比回落0.1个百分点），为4月份以来高点。从行业看，航空运输、播送电视、金融服务等行业景气较高；住户服务等行业商务作为指数回落。商酌到高频数据线路12月东说念主员流动、批发零卖、电影票房等并未出现大幅好转，本次服务业PMI大幅反弹较为超预期，可能与二手房来回回升等身分联系。建筑业方面，12月建筑业PMI回升3.5个百分点至53.2%，与部分企业抢持节前施工经过联系。

3、总体看，12月制造业PMI小幅回落，经济建设角落放缓。制造业PMI季节性回落，但仍处推广区间，与12月地产、基建、汽车滥用等高频延续建设、但斜率放缓互相印证，指向经济建设斜率角落放缓。

4、往后看，预测四季度与全年 GDP 增速接近5%，短期温煦5点。基本面看，阐明10-11月经济数据与12月高频数据推算，四季度GDP 增速可能接近5%，则全年GDP增速也接近 5%，全年 5%掌握的GDP方向有望终了。战术面看，连续领导：接下来1-2月是战术落地期、恶果不雅察期，紧盯：1）1月经贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度使命会议；4）2025年1月各地将陆续召开地点“两会”，温煦各地GDP方向；5）2025年3月世界“两会”。

本文作家：熊园S0680518050004、杨涛S0680522070001开yun体育网，着手：熊园不雅察，原文标题：《制造业降、服务业升的背后—12月PMI 5大信号》

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